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海通證券姜超:通脹或已見頂 預計6月CPI同比或回落至2.6%

2019-06-17 08:48 來源: 姜超宏觀債券研究

  海外經濟:美CPI漲幅不及預期,俄央行宣布降息。上周三,美國勞工部公布5月CPI同比上升1.8%,低于預期1.9%,汽油價格下跌抵消了食品價格的上漲;5月核心CPI同比上升2%,不及預期2.1%,主要受二手車及醫療保健產品價格下降影響。上周五,俄羅斯央行宣布降息25BP至7.50%,為去年3月以來首次降息。俄羅斯央行表示,上半年經濟增速低于預期,預計19年經濟增速1%-1.5%,此前預測為1.2%-1.7%。

  國內經濟:投資弱消費強,通脹或已見頂,社融增速反彈

  投資弱消費強。5月份工業增加值同比增速繼續回落至5.0%,創多年新低。開工集中釋放疊加環保約束放松導致去年同期基數較高,而季調環比降至近4年新低、制造業PMI創同期新低也指向生產仍在轉弱。投資方面,1-5月全國固定資產投資同比增速回落至5.6%,5月當月增速降至4.4%,制造業投資增速反彈但仍偏低,基建投資增速小幅回落,房地產投資增速繼續下滑。消費方面,5月社零增速8.6%、限額以上零售增速5.1%,較4月明顯回升,很大程度上與“五一”假期錯位導致4月基數偏高而5月基數偏低有關。必需消費增速漲多跌少,可選消費增速普遍回升,網購消費依然強勁。近期穩增長政策再度發力,但本輪經濟難以靠基建和地產刺激來拉動回升。我們預計減稅降費政策落地,有望增加居民收入、提升消費增速,帶動經濟筑底企穩。

  通脹或已見頂。5月CPI環比持平,同比繼續回升至2.7%。去年水果減產導致今年果價大幅上漲,鮮菜大量上市菜價下跌,天氣變熱豬肉需求下降,豬價回落。機票和旅行價格下跌,柴油汽油價格上漲。6月以來鮮果價格回落,豬價小幅反彈,菜價持續下降,預計6月CPI同比或回落至2.6%,5月或是CPI全年高點。5月PPI環比上漲0.2%,同比回落至0.6%。目前國內生產仍然較弱,6月以來鋼價持續回落,煤價平穩,油價震蕩,我們預計6月PPI同比繼續回落至-0.2%。

  社融增速反彈。5月新增社融1.4萬億元,同比多增4466億元,表外非標融資拖累減輕,同比少減近2800億元,是主要的貢獻。去年4月底資管新規落地后,非標融資規模5月開始走低,形成較低基數,這一趨勢未來或將延續。5月人民幣貸款增加1.18萬億元,同比多增300多億元,其中居民貸款較去年同期多增近500億元,主要是中長貸多增,企業貸款基本持平去年同期,主要是短貸同比多增。5月M2同比持平于8.5%,M1同比回升至3.4%,M0同比上升至4.3%。5月社融存量增速從4月的10.4%回升至10.6%。近兩個月經濟低位徘徊,往后看通脹壓力有限,央行行長近期表示,當前利率處于合適的水平,但若未來環境惡化,有足夠的政策空間應對。我們預計,貨幣仍將維持相對寬松。

  國內政策:減稅效果顯現。19年5月全國一般公共預算收入17268億元,同比增速-2.1%,一般公共預算支出17356億元,同比增速2.1%。財政收入增速的轉負意味著減稅效果已經顯現。國務院副總理劉鶴表示,不管暫時出現什么情況,中國經濟長期向好的趨勢不會改變,外部壓力有利發展;國際金融危機發生以后,我國金融體系是正常的;宏觀杠桿率的高速增長勢頭已被初步遏制,大力促進資本市場健康發展;要打好防范化解金融風險攻堅戰,注意把握好處置風險的力度和節奏;實施好金融調控,加強貨幣政策、宏觀審慎政策、微觀審慎監管的協調配合。銀保監會主席郭樹清表示,在經濟轉換動能的當下,要再次明確對待房地產行業的態度,不能過度依賴房地產經濟,同時也要防止房地產企業融資過度擠占銀行信貸資源。

(文章來源:姜超宏觀債券研究)

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