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周小川:應避免觸及零利率下限 中國利率回旋余地較大

2019-11-22 08:03 來源: 第一財經日報

  “10年前引發衰退的是次貸危機,目前的關鍵在于要預防危機。”11月21日,在2019年創新經濟論壇“從危機到穩定:應對下一次金融危機”分論壇上,博鰲亞洲論壇副理事長、十二屆全國政協副主席、中國人民銀行原行長周小川表示。

  2008年,由美國次貸危機引發的全球金融危機至今歷歷在目。十多年后的今天,業界人士未雨綢繆,人們都在關注下一次危機的發生概率,以及經濟會在何時再一次陷入衰退?不斷面臨“零利率下限”(Zero Lower Bound)困境的全球各央行將以怎樣的方法才能抵御危機?

  在上述論壇上,參會嘉賓認為,美國在2020年陷入衰退的概率很小,當前盡管制造業陷入萎縮,但最為關鍵的消費和就業依舊強勁。不過,鑒于衰退往往是由難以預料的觸發因素引起,因此各界也緊密關注事態的發展。

  周小川說,現在發達國家央行普遍面臨零利率下限的約束,如果面對下一次危機,央行就更難扮演積極作用。現在面對低利率、低通脹的環境,我們需要盡力避免在危機前貨幣政策就觸及零利率下限。

  美國聯邦基金利率區間目前為1.5%~1.75%,美國已明確表示將暫停降息,而歐洲眾多國家仍面臨負利率的貨幣政策難題。“相比之下,中國的利率回旋余地較大,因為中國的利率更高,目前基準利率(1年期貸款報價利率LPR)為4.15%,還有很多寬松空間可以應對。”周小川表示。

  當央行政策利率降息至0或趨近于0時,理論上央行即無法進一步將利率下調至負利率。因為央行若將名義利率降至負利率,那么短期市場利率亦將隨之走低至負利率,此時市場將寧愿持有現金,而不愿將錢存入銀行或是持有負利率債券。這在經濟學上被稱為“零利率下限”約束。凱恩斯學派曾對該現象解釋稱,當央行政策利率觸及“零利率下限”時,因為利息收入極低,央行無論實施何種貨幣政策,恐怕都無法鼓勵市場買進公債,甚至市場還可能拋售公債,央行即失去了對市場利率的控制能力,可能將會陷入所謂的“流動性陷阱”(Liquidity Trap)。

  周小川提及,在下一次危機來臨時,IMF(國際貨幣基金組織)應該扮演更大的角色。

  在十多年前危機爆發之后,IMF為那些具有良好記錄但在資本市場上遇到暫時的流動性問題的新興市場經濟體建立了一個新的短期貸款便利基金。在2008年10月29日批準的這項短期流動性便利基金項下,合格的國家有資格在不附加后續條件的情況下獲得大筆先期融資,以幫助恢復信心,遏制金融危機的傳染。

  此外,貨幣互換當時也發揮了作用。盡管危機后主要央行通過釋放大量流動性來拯救經濟,“但對新興市場而言,很多流動性根本不會到它們那邊,因此中國和韓國、阿根廷等國家進行了貨幣互換協議,這也可以緩解危機陣痛。”周小川稱。2008年12月15日,中國人民銀行和韓國央行宣布簽署雙邊貨幣互換協議,提供的流動性支持規模為1800億元人民幣

  對于央行而言,周小川認為,更關鍵的問題在于要加深對通脹的理解。通脹一直以來都被用作物品、服務等的價格指數,但現在很多新興技術、行業誕生,如果用新的統計方式來看通脹,可能會對貨幣政策有更新的理解。

(文章來源:第一財經日報)

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