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中小乳業在伊利、蒙牛雙寡頭制約下處境平庸

2019-06-16 09:02 來源: 證券市場紅周刊

  作為浸淫快消品行業很久的食品飲料行業經銷商,筆者得以有機會獲得近距離觀察食品飲料行業格局的變遷。就乳品行業而言,馬太效應明顯。從此角度而言,在當前的國內市場,無論是光明乳業天潤乳業還是科迪乳業,都難以與伊利股份和蒙牛集團兩大乳業寡頭直面競爭。本周筆者將以科迪乳業為例,探討中小乳品企業在兩大巨頭碾壓下的生存現狀。

  筆者將以滾雪球框架來對其護城河進行考察。首先,若用企業的主營業務增長率來代替巴菲特滾雪球理論的雪道狀況,從2013年以來財報數據來看,科迪乳業營業總收入增長率從2013年的5.33%連續下降到2015年2.53%。雖然2015企業上市募資后進行了系列資本擴張,帶來企業營業總收入短暫的強勁表現,但2018年該指標再次回落到3.74%,疲態再現。這說明企業的內在增長動能不行。其次,從雪道積雪的厚度,即毛利率水平和趨勢來看,科迪乳業與行業巨頭伊利股份比較起來,整體毛利率水平差距較大,如2017年和2018年分別是25.96%和24.77%,今年一季度進一步降低至23.46%。同期伊利股份的水平對應數據是37.28%和37.82%,比科迪乳業高出近50%。毛利率較低也表明企業的競爭力在行業處在底層。最后,雪道濕潤積雪的多少,即凈利率指標最近7年科迪乳業凈利率持續下滑,雖然稍優于同期伊利股份的9%左右。但在筆者看來,考慮到企業規模小處于擴張期,在運輸、管理等方面成本較小等因素,總體來看,科迪乳業利率水平和趨勢欠佳,競爭力較差。

  而就行業角度來看,科迪乳業其單品數量、陳列位置、品牌影響力,在市場地位幾乎可以忽略不計,顯得偏安一隅。盡管其也試圖創新,但是作為地方中小企業,任何創新,在強大巨頭面前都很快被超越和淹沒,最終船過水無痕。而大力度的促銷又會傷及毛利率和凈利率,最終傷害盈利能力和品牌。

  因此,筆者建議,要投資就要持有龍頭,伊利股份值得關注。

(文章來源:證券市場紅周刊)

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