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農林牧漁行業2020年投資策略:養殖迎來超高超長盈利周期 關注后周期需求恢復

2019-11-23 08:02 來源: 東北證券

  生豬養殖行業因禍得福,超高超長盈利期到來。2019年1季度后能繁母豬產能同比大幅下降,即使考慮到4季度到明年1季度產能環比小幅回升,我們預計影響2020年生豬供給的能繁母豬存欄平均同比降幅可達30%左右,豬肉產量將進一步下降1000萬噸以上,供需矛盾加劇。參考2006-2010年豬周期的豬價和能繁母豬存欄走勢,能繁母豬存欄與豬價的底部相差5個月,即豬價反轉5個月后行業產能開始反轉,而2019年豬價反轉出現在1月底,能繁母豬存欄觸底反轉卻推遲到10月底出現,相差9個月,從該角度可以看出本輪周期的產能恢復速度明顯低于以往。“量利齊增”是貫穿生豬養殖板塊2020年全年行情的主線。2020年按照平均15元/公斤的成本、30元/公斤的均價計算,自繁自養的頭均盈利有望達到1700-1800元,對應當前生豬養殖板塊的整體估值水平大幅低于前兩輪周期高點的2011和2016年,建議優選種豬產能恢復速度超預期的彈性標的

  白羽雞產能恢復在途,缺口難以彌補。2019年我國祖代雞引種量上升,截至2019年10月,我國共引進祖代雞88.5萬套,同比增長63.53%,上半年引種量增幅較大,全年祖代雞引種或接近100萬套。假設雞肉對豬肉的替代率為30%,通過在產祖代存欄變化量推測商品雞出欄變化量,預計2020年上半年雞肉缺口比2019年上半年缺口擴大200萬噸,2020年下半年雞肉供應缺口比2019年下半年缺口略微擴大10萬噸。整體來看,2020年雞肉供需缺口與2019年相比會繼續擴大,雞肉價格有望全年維持高位

  豬用疫苗需求有望恢復,禽料量利齊升,水產料結構性增長。2019年10月全國能繁母豬存欄量環比增長0.6%,預計能繁母豬存欄量的觸底回升有望帶動生豬出欄量恢復增長,拉動豬用疫苗需求。高檔水產飼料處于消費升級的中長期紅利階段,有望維持較高的復合增速。禽料也有望在禽養殖行業景氣度延續背景下實現量利齊增

  風險提示:自然災害,畜禽疫情,國際貿易政策風險。

重點公司主要財務數據
重點公司 現價 EPS PE 評級
2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
新希望 22.41 0.40 1.20 3.54 18.01 19.34 6.53 買入
牧原股份 95.68 0.25 2.60 17.65 383.53 36.76 5.42 買入
海大集團 32.64 0.91 1.12 1.65 25.48 29.20 19.73 買入
圣農發展 25.12 1.21 3.06 3.28 20.68 8.21 7.67 買入

  

(文章來源:東北證券

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